「股票市场的作用」中泰证券-非银行金融行业周刊:短期健康险监管继续更加关注券商理财转型

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[研究报告摘要]

核心观点:我们认为短期健康险监管继续加码,对第二季度各公司债务面仍持谨慎态度。我们推荐友邦集团。目前券商估值处于低位,财富、投行、衍生品三大转型初见成效。信用风险可控,具有剩余配置价值。中长期来看,行业仍处于回归信任原点和文化的过程中。我们继续关注财富管理行业的转型和竞争趋势,看好资产侧议价能力强且稳定、负债侧渠道多元化的掌门人

保险:短期健康险监管力度持续加大,友邦保险中国四川分公司如期开业。继2021年1月11日中国银监会发布《关于规范短期健康险业务的通知》要求各大公司明确声明不保证在短期健康险中续保,必须每半年披露一次综合赔付率指标后,4月22日,人身保险部发布《关于短期健康险续保表述备案事项的通知》,进一步对表述条款做出了详细要求,如“续保至xx年”。“续保宽限期”、“您的保险申请不会因为被保险人的健康状况或理赔发生变化而被拒绝”,监管的持续加码会对短期业务发展产生一定影响:1)寿险公司需要开发新产品(长期保证续保但赔付率可调整的医疗保险或不保证续保的短期健康保险);2)一些短期健康险产品占比高的公司,在代理收入和组织发展上会遇到一定困难;因此,我们仍然对第二季度各公司的负债方持谨慎态度;目前推荐友邦集团。核心要点如下:1)友邦保险在mainland China的业务进展顺利。4月22日,四川分公司正式开业。我们8月19日开业的天津、石家庄和新开业的四川分公司今年对友邦保险中国NBV分公司的拉动作用约为3%。同时,友邦保险中国最近提交了新省市的审批申请;2)依托优秀的代理渠道,关注长寿等产品,我们预测2021年友邦保险中国NbV将明显优于同行;券商:买家投资理财转型取得初步成效,资产管理加速进入公募布局。

1)4月22日,国联证券(601456)召开基金投资新品牌发布会,是首批获得买方投资试点的中型券商。从客户层面来看,国联基金投资“吉智投资”赢得近9万客户签约,总留存规模近90亿元。从产品层面来看,在相对波动的市场环境下,其基金投资客户的利润率接近90%。根据行业情况,共有18家机构获得买方投资试点资格,其中券商7家,均已在自身app投入运营,签约客户数量和资产规模增长良好。我们认为,投资业务有望通过将服务模式从“卖方思维下的产品销售”转变为“客户需求驱动的资产配置”,解决同质化、波动性强、与同行价格战的痛点。委托管理将渠道费转化为管理费收入,理顺业绩周期性,充分发挥券商研究等机构在资产配置方面的服务经验和优势。因此,我们看好后续的理财转型,建议关注CICC、华泰、郭俊。2)在资产管理业务方面,4月20日,郭俊资产管理公司更新营业执照,正式开放公开发行业务。22日,中建投资宣布,计划投资设立资产管理子公司。今年以来,中信和CICC相继成立了子公司。我们认为,券商设立资产管理有利于获取其公开发行业务资格。新的资产管理条例规范了传统私募业务的发展。2020年底,行业资产管理规模同比下降21%,公募业务重要性上升。

多元化融资:受益信托数据显示,截至2021年4月25日,2021年3月集合信托产品发行规模为2852.79亿元,较上月增长+72.53%,较去年同期增长-19.83%;平均预期收益率为6.80%,较上月小幅下降0.06%,较去年同期(7.64%)下降0.84%。2021年1-3月,集合信托产品累计发行规模8432.18亿元,同比增长+16%。总体而言,在去年受疫情影响的集体产品发行基数较低的基础上,实现了一定的增长。然而,从趋势来看,信托监管仍处于严格的状况,融资业务规模不规范


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