策略李:春季风潮的时间和空间有望超出预期 岷江水电最新消息

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重申年初第三名赢家和输家的判断。在推导出第二个赢家(盈利——白酒、医药、电子)后,目前的第三个赢家和输家完美兑现,继续把握新的“β”品种——银行/券商/房地产/汽车/媒体。

抽象的

重申年初三个赢家和输家的判断:利润修复对应第二个赢家和第三个赢家和输家。4月9日,我们发布了《经济超预期,把握市场三大赢家和三大劣势》报告,强调市场上半年以资金为主,下半年以盈利为主。随着对利润回升的逐渐认可,今年市场有三个赢家和输家:1)赢家和输家之一:保证前期投资收益实现。2)第二个赢家:利润恢复带来的早中晚投资机会的传递。在这个阶段,投资机会将随着利润恢复预期而实现。3)第三个赢家:风格转向金融地产板块。随着利润恢复预期的扩散,市场投资机会逐渐从以利润为基础的消费向电子和通信领域演变,这意味着利润恢复带来的投资机会的传递正分阶段接近尾声,我们需要更加关注三赢负手的开启。我们在最近两个月的每周报告中反复强调,春天的躁动预计会在几年前到来,那时我们需要找到不同的进攻方向(新β:银行、经纪公司、房地产、汽车和媒体)来布局躁动。

滞胀预期演变为宽松预期,性价比驱动a股波动上涨。自上而下,长期困扰投资者的滞胀预期在11月通胀数据落地后得到充分体现。相反,最近没有过度展期的MLF,以及1月份近2.8万亿元的资金缺口(包括春节1.5万亿现金需求和1万亿特别债发行需求),市场开始看到RRR减持的预期。无论通货膨胀是否逆转,也无论是否有可能降低RRR,当市场预期从纯粹的滞胀担忧演变为宽松预期时,都是预期改善的过程。控股集团前期龙头白马自下而上走向震荡,部分资金从中流出,改善市场的芯片资本结构。而且目前良好的汇率和盈利预期为资金持续净流入北方提供了优质环境,这部分长期资金为躁动提供了边际流动性支撑。

在三赢负手的完美实现中,我们将继续把握金融地产等新的“β”品种。在RRR减持的预期下,市场预计将在北方资本持续流入期间继续向上波动。建议继续抓住新β产业的机遇:银行、券商、房地产、媒体、汽车等有很大逆转困难潜力的行业。从“利润-估值性价比”来看,“高利润”的主线已经被充分赋予了高估值,而“低估值”的主线还没有被充分挖掘,以银行和房地产为代表。随着市场风险偏好的阶段性修复、流动性的边际宽松,券商板块具有更大的灵活性;媒体受益于政策的边际改进和需求的恢复;汽车受益于消费促进政策的预期和工业繁荣的恢复。

回望过去,利润驱动,政策温和,风险溢价下降,多维促春躁动。期待春天的躁动,延续的时间和空间有望超出预期,本质上体现了多维度的共鸣:1)利润回升。根据CORE模型,我们认为19Q4的利润有望超过预期,20Q1的利润将继续上升,适度修复的利润为市场提供了一个躁动的环境。2)政策温和。随着特殊债务的发行和货币宽松预期的逐渐上升,中央经济工作会议定下基调后,政策环境温和。3)目前市场上的ERP距离过去10年的中心还有8%的距离,预计中美落地后风险溢价还会进一步下降。在这种背景下,除了新β的布局方向外,还布局了低值α品种,子板块包括面板、自控、酒店、水泥等。


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