工业证券张益东:抓住“金坑”机遇新牛市是核心资产牛市 永诚财产保险股份有限公司

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日前,兴业证券全球首席策略师张益东在浙江杭州“2019基金服务里程——中国建设银行与中国证券报‘金牛’基金系列游”特别活动上,以“拨云见日”为主题发表演讲。他指出,随着国内经济发展进入新阶段,在结构不断优化调整的背景下,具有核心竞争力的企业将脱颖而出,强者依旧强。面对短期调整带来的“金坑”机会,长期来看可能是布局核心资产的好时机。

投资突围注重三点

张益东说,在国际竞争和发展的背景下,有三个要点值得注意:第一,中国企业进入了全球布局的新阶段,中国经济也必须重视社会公平和规则。消费和创新是经济转型的必然选择。

第二,抓住中国金融体系重建的战略机遇期。金融供给侧改革的内涵从去杠杆化走向结构调整,进一步增强了金融服务实体经济的能力,促进了资源的更高效、更符合经济发展方向的流动。

第三,要提高上市公司的治理水平和盈利能力。包括重微观轻宏观,中国将加大各个领域的差异化,核心资产将呈现竞争力不断增强的大趋势。

张益东指出,各领域的龙头企业将带动各行业的效率,帮助经济走向高质量的发展道路。近年来,国内宏观经济发展强调稳定增长。从微观来看,强者永远是强者。中国优质公司的净资产收益率和中国GDP的增长率开始呈上升的反向角,总资产周转率的经济效率也在提高。“所以展望资本市场的未来,一定要淡化短期周期波动,淡化总量数据,着眼于长期结构和长期微观。”

张益东认为,从微观角度来看,首先看现金流与利润的匹配程度,现金流健康的优秀公司说明其在整个市场上具有真正的竞争力;其次,看看ROIC(资本回报率),好公司的盈利能力越来越强,可以超越周期性波动;最后还要看性能和估值的性价比。如果一家好公司估值很贵,就不应该配置。

张益东认为,展望未来两年,随着中国经济结构的调整和金融体系的重建,信贷传导机制将开始顺畅。未来中国的长牛应该是更广阔领域的核心资产,包括科技、制造、金融和今年的消费类股,各个领域有核心竞争力的公司可能会脱颖而出。

张益东表示,国内资本市场投资者资金性质的变化正面临质的飞跃。一方面,国内经济结构的调整正在带动制度力量的上升,尤其是传统经济领域中没有核心竞争力的产业资本逐渐退出行业,资产资金被移交给专业资产管理公司。另一方面,海外资金配置中国资产的总体趋势正在上升。在海外负利率背景下,中国的核心资产,无论是a股还是港股,都具有长期配置价值。

新牛市是核心资产牛市

张益东指出,从长期来看,中国的核心资产一直处于配置价值突出的“金坑”中。特别是从全球资产的比较来看,随着全球无风险收益的下降,中国核心资产的性价比更高。

张益东指出,目前,在美国和英国10年期债券收益率下降、欧元区和日本长期债券收益率的负利率正在加深、新兴国家普遍降息以应对经济下行的背景下,中国10年期债券收益率和核心资产股息收益率对全球资金配置都具有吸引力。

但市场也遇到短期调整,核心资产也出现一定的拥挤和分化。怎么处理?张益东表示,在当前背景下,核心资产可能有机会分阶段冲出“金坑”。考虑到2019年经济环境更为有利,回撤空间可控,维持“2019年与2005年相似,2013年是N型行情趋势的新牛市起点”的判断,新牛市是核心资产的牛市。

同时,张益东建议投资者应注意资本性质的划分。具有长期资本配置偏好的“债券型”蓝筹股具有良好的弹性,在市场恐慌时可以布局。其次,强者分化,医药、消费、科技等早期强者板块进一步分化。可以利用半年度业绩期,选择性价比高的核心资产逢低买入。防止虚假核心资产出现“黑天鹅”风险。在相对收益型基金的短期评估中,交易不如调整仓位,选择最具成本效益的核心资产,防止“伪核心资产”基本面遭雷劈,防止高估值拥挤交易下的短期践踏风险。

在投资的主线上,张益东认为“与时间赛跑”的主题是不可分割的。从中短期来看,要选择消费和服务业的相关领军企业,注重盈利能力和估值性价比,在下半年以减税、扶贫、稳定就业和刺激内需为基础,继续丰富餐饮、医药、教育、家电、社会服务业、电子商务等新兴消费服务。中长期来看,选择“补短板”领域的技术领军人物,防止估值泡沫,重点关注政策支持之外真正“自主可控”的科技实力和盈利能力;从长远来看,“金坑”将用于布局中国“最硬的核心资产”,包括难以替代或无法复制的品牌消费品,以及在金融、机场等“债券型”行业具有竞争优势的优质龙头企业。


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