「中日汇率」【中央经济工作会议主要解读】数量合理增长,质量稳步提高

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中央经济工作会议强调“稳字当头”。这里的“稳定”既包括“数量的合理增长”,也包括“质量的稳步提高”。本次会议在回顾2019年经济工作时指出,要科学稳妥地把握宏观政策的反周期调整,在展望2020年经济工作重点时,将“坚定不移地落实新发展观”作为第一要务,充分体现了对高质量发展目标的追求。

在财政层面,与2018年12月相比,没有提到更大的减税减费和专项债务额度,反映出2020年的减税可能少于2019年,专项债务更注重结构优化而不仅仅是数量增加。为了避免过度投资,提高单位财政政策的经济产出,财政支出领域的选择应考虑“供求互利”和“乘数效应”。

在货币政策层面,与2018年12月相比,货币政策要求从紧缩适度向灵活适度转变。会议指出,要保持宏观杠杆率基本稳定,压缩各方责任。会议还要求降低融资成本,这意味着LPR可能继续走下坡路。

与此同时,政策当局将通过完善资本市场基础体系、引导大型银行聚焦、促进出口目的地多元化、深化服务领域改革和优化区域经济布局,巩固经济发展质量,降低外部不确定性风险。

2020年是全面建设小康社会的决定性一年,也是三大战役达标的一年。因此,“稳”字成为2020年经济工作的主线。中央经济工作会议指出:“要实现明年的预期目标,必须坚持稳定宏观政策、活微观政策、配套社会政策的政策框架,提高宏观调控的前瞻性、针对性和有效性。”在2019年中央经济工作会议上,“稳定”这个词出现了29次,而在2018年中央经济工作会议上,“稳定”这个词只出现了22次。

值得注意的是,经济工作的稳定性不仅在于数量,还在于质量。会议指出:“确保经济实现合理增长,质量稳步提高。”会议在回顾2019年经济工作时认为:“在工作中,我们形成了一些重要认识:必须科学稳妥地把握宏观政策的反周期调整,增强微观主体的活力,把供给侧结构改革的主线贯穿于宏观调控的全过程……”。展望2020年经济工作的重点,会议将“坚定不移地落实新发展观”作为2020年的第一要务,要求“各级党委和政府必须适应中国发展进入新阶段和重大社会矛盾变化的必然要求。”紧紧围绕新的发展观推进发展,着力解决各种不平衡不足的问题。“对稳步进行反周期调整的认识,对供给侧结构改革的重视,对新的发展理念的重视,都体现了追求高质量发展的精神。

高质量发展的要求也体现在2020年经济工作的具体部署上。

从财政政策角度看,2018年12月召开的中央经济工作会议要求:“积极的财政政策要强化效率,实行更大规模的减税、减费,大幅提高地方政府专项债券的规模……”。回顾2019年,财政减税减费比较大,有效减轻了企业负担,但财政收支压力加大;在专项债券的支持下,基础设施投资增速保持在相对稳定的水平,但大量专项债券投资于土地储备、棚改等房地产相关领域。

这次中央经济工作会议要求,“积极的财政政策要大力提高质量和效益,更加注重结构调整,坚决减少一般支出,做好重点领域的保障,支持基层确保工资、运营和基本民生。.....财政政策和货币政策要与消费、投资、就业、产业、区域等政策配合,引导资金投向先进制造业、民生建设、短基础设施等具有乘数效应的领域……”,不提减税减费和增加专项债务规模。可见,面对财政收支压力,2020年的减税减费力度可能小于2019年;为了引导政府债务合理增长,保持宏观杠杆率基本稳定,优化专项债务投资结构比增加发行规模更重要。因此,2020年将更加注重财政支出结构的调整,通过压缩一般支出来保障民生等重点领域的支出。对于财政支出领域的选择,会议强调了“供需共同受益”和“乘数效应”。其中,供需共同受益要求供需匹配,避免产能过剩和投资低效;乘数效应强调提高单位财政支出的经济产出。

从货币政策角度看,2018年12月召开的中央经济工作会议要求:“稳健的货币政策应适度从紧,保持合理充足的流动性,完善货币政策传导机制,提高直接融资比重,解决民营企业和小微企业融资难的问题。”中央经济工作会议提出:“稳健的货币政策要灵活适度,流动性要合理充裕。货币信贷和社会融资规模的增长应适应经济发展,降低社会融资成本。要深化金融供给侧结构改革,畅通货币政策传导机制,增加制造业中长期融资,更好缓解民营和中小企业融资困难问题。”与2018年相比,货币政策从“紧缩适度”向“灵活适度”转变,反映出货币政策可能根据经济运行情况灵活加强反周期调整。与此同时,稳定宏观杠杆的目标并没有放松。会议要求:“要保持宏观杠杆率基本稳定,压缩各方责任。”为了在灵活调整和稳定的宏观杠杆率之间取得平衡,货币政策还需要从优化结构入手,在保持总量合理的同时优化结构,使信贷资源更倾向于制造业企业。为了增加制造业融资比重,货币当局可能会通过MPA评估和调整来引导金融机构。会议还提议降低社会融资成本,反映出LPR在2020年的进一步下滑。

从金融体制改革的角度来看,会议要求:“要加快金融体制改革,完善资本市场基础体系,提高上市公司质量,完善退出机制,稳步推进创业板和新三板改革,引导大银行服务中心下沉,促进中小银行发展。围绕主营业务,深化农村信用社改革,引导保险公司回归担保职能。”其中,完善资本市场基本制度可能意味着登记制度改革将进一步深化,通过规范制度化的退市机制,实现上市公司优胜劣汰,完善信息披露,加强对中小投资者的保护。大银行服务中心的下沉既包括客户的下沉,即加强对小微企业的金融服务,也包括区域的下沉,即通过社区支行和郊区支行践行普惠金融理念,完善对经济发展薄弱环节的支持。

会议从外交政策角度指出:“世界大变革的加速演变更加明显,全球动荡和风险点的来源明显增加。一定要做好工作规划。”为了应对外部环境的不确定性,“促进对外贸易的稳定性和质量,引导企业探索多样化的出口市场”,并通过出口目的地的多样化来分散风险。同时,积极推进更高水平的对外开放。“降低关税的总体水平。充分发挥自由贸易试验区改革开放试验场的作用,推进海南自由贸易港建设,完善‘一带一路’投资政策和服务体系。”积极参与多边贸易体制的完善。“我们必须积极参与全球经济治理改革,积极参与世贸组织改革,加快多边自由贸易协定谈判。”

会议从服务业的角度,呼吁“充分发挥市场供给弹性优势,深化医疗、养老等民生服务市场化改革,对外开放,增强多层次多元化供给能力,更好地实现社会效益和经济效益的统一。”近年来,第三产业GDP增速高于第二产业和第一产业,成为稳定经济增长的重要力量和吸纳新就业的重要渠道。然而,我国一些服务领域市场化程度低,不仅限制了服务效率的进一步提高,也难以满足人民群众日益增长的优质服务需求。减少服务业准入限制,允许民间力量更多地参与服务领域,将为服务业带来新的活力。

从区域政策的角度,会议认为,优化区域发展是中国高质量发展的新动力来源。会议强调:“要加快实施区域发展战略,完善区域政策和空间布局,充分发挥各地区比较优势,打造全国优质发展新动力源,促进京津冀协调发展、长三角一体化发展和粤港澳大湾区建设,打造世界级创新平台和增长极。……要提高中心城市和城市群的综合承载能力。”结合8月中国金融委会议精神可知,未来区域政策的重点可能是进一步挖掘区位优势较强的大城市和重点城市群的发展潜力,充分发挥产业和资源的集聚效应。

从房地产政策角度看,会议坚持了住房和非投机的定位,要求:“全面落实以城市政策为基础的长效管控机制,稳定地价、稳定房价、稳定预期,促进房地产市场稳定健康发展。”与2018年12月召开的政治局会议相比,本次会议增加了“稳定地价、房价和预期”的要求,表明房地产调控不会因经济下行风险而放松。

此外,会议要求,我们要与污染作斗争,坚持同一个方向,坚持不懈的努力,突出精确污染控制,科学污染控制和依法污染控制,以促进生态环境质量的不断改善。

(作者是兴业银行首席经济学家;宏观经济研究所特别研究员,经济观察员)


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