明年汽车股能涨吗?华创:根本避免保守估值“插上想象的翅膀” 东风汽车股票分析

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自7月份以来,a股汽车股已经走出了一个强劲的市场。明年还能继续吗?分析师有这个信心。

11月25日周三,华创证券分析师张在一份研究报告中预测,2021年仍将是汽车投资的大年。不仅基本面会超出预期,估值水平也要“插上想象的翅膀”。投资者应该大胆预期,该行业的估值将有足够的改善空间。

从投资思路来看,以上分析师建议的不仅仅是整车主线,还有零部件滞胀的机会,以及残次品股票重新估值的机会。有很多选择。

基本面:不要保守

从汽车的循环规律可以看出,目前的热潮预计至少会持续到明年。

销售额超出预期

今年的销量超出预期,实际上反映在第二季度,并延续了第三季度以来的趋势,在此之后经济强劲复苏。华创证券预测,2021年乘用车批发将增长13%,保险费将增长15%。选择性消费可以在经济复苏过程中表现出很大的灵活性。

低端品牌的需求预计会随着经济复苏,而高端品牌可能会迎来换车高峰,推动销售。

电动汽车方面,今年下半年销量持续增长,预计全年将填补疫情影响的缺口,明年销量190万辆,增长54%。

收益超出预期

自第二季度以来,汽车行业的利润回收率高于销量,也超过了市场预期。

其中乘用车超出预期的利润主要来自价格方面,零部件利润预期的差异主要来自新项目毛利率的提升。

增长超出预期

优秀的独立汽车公司不断变化。虽然中后部自主份额在下降,但长城、长安、吉利这三家最大的头自主车公司,依然保持甚至增加了份额;

全球备件份额增加。中国公司盈利能力更高,资产负债率更高。外资替代没有停止,预计从今年开始进一步加速;

电动智能化浪潮以特斯拉为首,中国汽车企业紧随其后,体现了全球制造重心向中国转移的特点。特斯拉中国产业链已经全面铺开,新势力的支撑加速了零部件公司的成长。

祝你前程似锦

华创证券表示,从基本面来看,投资者要克服线性思维,把握灵活性的来源。

我们对未来一年汽车的繁荣持乐观态度。如果经济复苏良好,繁荣的上升阶段甚至可能会持续更长时间,投资者应该充分认识到选择性消费和汽车消费对经济的敏感性。

就销量而言,我们预计今年乘用车批发量为-7%,明年为+13%。

盈利能力方面,要充分了解企业的经营特点,掌握超出预期的收益来源。过于保守和乐观是错误的。如果你比周围的投资者更接近真实情况,你会获得更多超额回报。

对于整车及零部件企业来说,经济复苏时利润很容易超出预期。乘用车超出预期的主要来源是新车的价格,而零部件则稀释在固定成本和新项目的利润率中。

我们预计,在明年的年度报告和第一份季度报告之后,市场将上调目前相对线性和谨慎的行业利润预测。

估值:增长逐渐被认可后,还有增长空间

华创证券表示,投资者最关心的是汽车能否配置。券商预计在基本面上还有超出预期的空间,估值水平要插入想象力。

原因是乘用车PB在历史中心偏高,零件PB在历史中心偏低,基金持仓仍偏低,有配置空间。回顾过去,估值有望上涨,上涨的动力主要是市场逐渐认可优秀的独立乘用车及零部件公司中长期增长,其中:

独立车企成长——新一轮崛起:无论是传统还是新生力量都呈现出价格区间向上突破的趋势,带来国内份额的增长。此外,从中长期来看,他们还将走向海外,成为中国的大众和丰田,开辟比合资和外资更广阔的增长空间;

零部件增长-全球之旅:本地供应商在产品性价比、经营战略、资本支出能力和意愿等方面表现出明显的竞争优势。2021年,随着行业热潮,全球订单量将加速,份额将加速,全球扩张逻辑有望实现。会得到大众、特斯拉、丰田产业链主线带动的市场认可;

电智能的成长——飞跃:电智能的转型给整车和零部件带来了新的切入机会,在全球汽车制造业获得了更高的话语权和增长潜力;此外,部分智能独角兽可能从2021年开始进入市场阶段,有望催化汽车零部件的市场认知和估值体系。

整车与零件

华创证券建议投资者紧跟整车主线,强烈建议关注零部件滞涨机会。乘用车和零部件的相对选择将受到目标销量特征和市场风格的影响。

其中,目标量特征意味着乘用车的市值较大,乘用车的目标往往可以在一个大的景气周期内容纳更多的机构资金。同时,独立汽车公司有中长期增长,市场会写出很多可能性让他们消化估值,在EPS和估值预期修复后推动他们进入趋势投资阶段,从而成为整个汽车行业的核心投资线。

市场风格影响是指车辆投资偏向于周期性投资风格,受宏观经济驱动,而零部件偏向于中小型创新风格,受业绩之外的增长主题驱动,因此市场风格的变化会对车辆和零部件目标的选择产生影响。

三季度以来,乘用车顺周期市场继续被解读。华创证券预计未来零部件的表现会更好。特别是,当前的利润预测和估值可能被低估,并具有更好的风险回报比:

1)零件PE处于历史中间,PB处于历史的低中心;

2)目前乘用车/零部件的相对走势已经到了历史的极致,估计明年春天的躁动可能开始催化零部件市场再次走强。

所谓“瑕疵股”

华创证券也建议投资者关注“瑕疵股”。

这是市场上具有内在决策结论的一类股票。由于国有企业背景、海外整合弱或历史遗留的一些问题,他们处于估值相对较低、缺乏后续研究的状态。

华创证券认为,这类股票在上述“增长”目标后可能有更好的盈利空间:

1)来自经济复苏的β收入;2)国有企业改革效果和海外整合客观规律预期不够,可能带来潜在的α。

“瑕疵股”成为“瑕疵股”有着深刻的原因。如果证明随着时间的推移,原来的判断变成了偏见,那么后期市场的重新评估和定价就会带来超额收益。


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