「a股etf」顶流基金经理爱“炒剩菜”?这三只股票又回到了“顶流”,10年涨了30倍。机会又来了?

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不被新的市场主题所迷惑,也许是顶尖的基金经理特别能挑动剩菜。

随着上市公司第一季度报告的披露,今年第一季度顶流基金经理的头寸操作暴露无遗。3只经过市场验证9年甚至10年的老股票,继续是明星基金经理的重点品种。为什么看起来比较老的三诺Bio、Hikvision、东方宇宏会吸引张坤、傅鹏波、葛兰、朱绍兴等明星基金?答案可能隐藏在时间里。

糖尿病赛道再加速?

三诺生物、Hikvision和东方宇宏三家a股上市公司成为今年第一季度顶级流量基金经理增仓的目标。这些公司是顶流基金经理对相关股票的最新认知和接触吗?显然,这些股票不仅仅是顶流基金经理的新认知,也是很多普通投资者的新认知。

"真正的顶流基金经理,其实投资选股覆盖的品种都是剩饭剩菜."华南某基金公司的一位人士曾告诉一位券商中国记者,在a股市场,虽然股票越来越多,但真正好的公司可能不到3%,能进入顶流基金经理核心股票池的,大概也不会超过1%。

2012年三诺生物刚上市的时候,券商中国记者与基金经理、基金公司研究人员交流的时候,这些基金公司人都在谈论看好血糖市场的相关品种。虽然不能具体说个股,但当时说的是当时a股唯一上市的品种三诺生物。

现在,几年后,三诺Bio又一次受到了顶级流量基金经理的关注。根据三诺生物的季报显示,傅鹏波管理的瑞源增长价值在第一季度增加了71.29万股三诺生物,期末持有市值8.6亿元。由赵峰管理的瑞元基金旗下的另一只基金瑞元平衡价值,也在第一季度增持了三诺生物78.71万股,期末持有市值5.59亿元。除了瑞远基金,葛兰管理的中欧医疗健康也在今年一季度进入了三诺生物十大流通股股东名单,期末持股652.66万股,市值2.02亿元。

基金经理在投资时总是关注轨迹,糖尿病、肾病、肝病、肿瘤、心血管等都是医疗界的重要轨迹。专注于糖尿病的三诺生物,是国内领先的血糖监测品牌。所以2012年一上市,就迎来了基金经理的集资热潮。上市前两年,其股价连续24个月上涨,期间涨幅近5倍。

三诺生物上市后两年内5次迎来市场,这支基金经理看好的股票就不吃了。

停粮并不意味着三诺生物的行业发生了重大根本性的恶化或者公司的业务出现了问题,但其股价在短时间内涨幅过大,公司在血糖市场上仍然面临着众多国外巨头的竞争。

“透支股价是a股市场和市场参与者普遍存在的问题。在原地吃了一小段时间,很多年都不用注意了。”几年前,深圳一家前基金公司曾与一名经纪公司中国记者讨论过三诺生物。对方认为公司是好公司,但当时股价透支太多。

显然,国内糖尿病人可选的品牌太多了,罗氏、强生、雅培、拜耳这些世界知名的血糖仪品牌。上市前两年,五次之后,大部分基金经理都没有长期持仓。

对此,深圳一位私募基金经理告诉一位券商中国记者,长期持仓是一个伪命题,大家吃饱了就会换股票。

所以三诺Bio从2014年3月开始,一直横盘到2020年3月。如果一个基金经理在2014年3月买入三诺生物的核心头寸,大概需要7年的阵痛。

虽然中间的股价一直是横向的,但三诺生物做了很多事情。例如,自2016年起,三诺生物开始全球业务布局,参与收购美国Trividia Health Inc .和PTS公司,积极拓展血脂、糖化血红蛋白等POCT检测服务;收购北京建恒糖尿病医院,启动三诺智能健康工程,为慢性病防治提供创新、系统的智能医疗解决方案。

横盘7年,到2020年3月底,三诺生物市值不足100亿。在去年的“牛市”下,三诺生物的市值似乎并不过分。截至2021年4月中旬,三诺生物市值只有170亿。

考虑到中国目前有1.139亿糖尿病患者,券商研究报告预测,到2030年,这个数字可能会增加到1.54亿,每年的医疗费用将超过280亿美元。三诺生物已经被顶流基金经理重新关注,炒剩菜是合理的。

“大行业小公司”逻辑十年创造30倍牛市

与三诺生物类似,东方宇宏作为防水材料领域的领先品种,多年前已经成为大量基金经理的标准品种。如今,在核心资产概念越来越流行的a股市场,它已经成为一个顶尖的关键部位品种,这一点也不出乎投资者的意料。

东方宇宏披露的2021年第一季度报告显示,基金的顶级流量基金经理朱绍兴管理的天汇基金大量增持东方宇宏。朱绍兴今年一季度末持有东方宇宏1500万股,而去年四季度末只持有861.5万股,涨幅超过74%,增加金额超过3亿元。期末市值达到7.67亿元。

东方宇宏也是一只没有特别新意的股票。这是不是意味着也许一个老故事,一个在资本市场充分验证过的公司,可以吃更久?其实近几年来,真正为基金经理贡献超额收益的股票,大部分都没有什么新意,甚至很多股票都是十几年前的残羹剩饭。典型的例子就是三一重工,与新能源、新技术无关。三一重工和挖掘机一起成为十年大牛,东方宇宏其实也一样。

正是在2014年,券商中国记者第一次听到基金经理说对方看好东方宇宏。

那一年,一位明星基金经理刚刚离职,在深圳成立了一家私募基金公司。这时,一位来自广州的基金经理也离开了公募基金,来到这家私募基金公司做合伙人。券商中国记者走访私募基金公司,与来自广州的基金经理探讨“大行业小公司”的选股逻辑。

“大行业小公司”是公募基金经理非常喜欢的一种选股逻辑。行业大公司小,说明行业集中度很低。甚至行业龙头也只占整个行业不到10%。基于行业龙头逐渐成长的逻辑,行业龙头股价上涨的故事成为股价催化剂,从而成就了许多大牛股。

比如基金经理重仓操作的三树、剑浪五金,其实是牛股东方宇宏崛起后的逻辑延伸,都符合大行业小公司的特点。

私募基金经理表示,东方宇宏是防水材料行业第一龙头,但2010年市场份额不足3%,行业比较分散。2014年市场份额仅为5%,行业仍处于高度分散状态。但东方宇宏利用自己在行业的领先地位,能够不断提高份额。

果然,到2018年,东方宇宏的市场份额将接近10%。到2020年底,根据券商的数据,东方宇宏在防水材料的市场份额在12%左右。换句话说,东方宇宏大工业小公司的故事还在继续。虽然东方宇宏已经是整个行业的龙头老大,但目前的市场份额只有12%,这意味着东方宇宏有足够的空间增加份额。

“大行业小公司的股票甚至不需要他们行业的成长。他们只需要领先公司的份额增加,业绩和股价就能实现目标。”一位擅长制造业选股的华南基金经理告诉券商中国记者,产业结构稳定的行业,很大程度上还是需要依靠行业的稳定增长。如果行业增长下滑,可能会对行业内的公司,包括龙头公司造成负面影响。然而,即使在具有大行业和小公司特征的领域,领先公司也可以实现快速的业务增长,因为它们的份额很小,蚕食了其他非领先竞争对手的份额,增加了市场份额。

券商中国记者也注意到,东方宇宏2013年营收39亿元,而最近的2020年年报显示,其2020年营收已突破200亿元,达到217亿元,去年净利润34亿元。计算表明,东方宇宏公司从2008年上市到2019年上市的十年间,公司业绩的复合增长率已经超过30%,股价在过去的十年间上涨了30多倍。

该行业正在高速增长,寡头逻辑赢家独揽一切

Hikvision的吸引力在于,赢家随着行业的不断成长而独吞,这与东方宇宏在行业分散的市场中蚕食竞争对手是不同的。

Hikvision 4月15日发布的季度报告显示,公司今年第一季度净利润达到21.69亿元,同比增长近45%,超过市场预期。管理资本高达1000亿元人民币的一流基金经理张坤大大提高了他在Hikvision的地位。今年第一季度,E基金的蓝筹精选基金以至少10亿元的价格收购了Hikvision。

显然,Hikvision的视频监控行业并不是一个高度分散、集中度低的市场。

券商中国记者也注意到,在防水材料领域,东方宇宏的市场份额,第一、二、三名加起来,全国前三名的市场总份额未能达到15%。然而,在视频监控方面,占据领先地位的Hikvision、大华和时宇的总收入已经占到中国市场的59%。因此,一些基金经理认为视频监控行业是典型的寡头垄断行业。这个故事讲的是寡头公司随着行业的成长而进一步成长的逻辑,和行业即使不再在防水材料领域成长,龙头公司的份额也会增加的逻辑有很大的不同。

“希克维森的投资逻辑是一个行业增长推动寡头进一步增长的故事。”深圳某私募基金经理认为,中国人口多,城市多,未来行业增长空间还是很大的。Hikvision在视频监控领域有足够的寡头垄断优势,行业空间为寡头提供发展预期。

据统计,2012年至2016年,中国视频监控行业的增长率一直保持在15%以上。2017年,中国视频监控市场突破2000亿元。初步估计,2019年中国视频监控市场规模将达到2790亿元。中国商业研究院预测,到2020年底,全国视频监控市场规模将超过3000亿元。从全球来看,根据国际数据公司(IDC)的最新预测,到2025年,全球视频监控摄像机市场将从2019年的236亿美元增长到440亿美元,未来五年的复合年增长率接近13%。

自2010年登陆资本市场以来,Hikvision连续十年不间断地稳步实施现金分红。券商中国记者注意到,2015年至2019年5年间,Hikvision的现金分红分别为28.48亿元、36.92亿元、46.14亿元、56.09亿元和45.42亿元,累计分红213.05亿元。从2010年到2020年的十年间,公司总营业收入从不到40亿元飙升到2020年的635亿元,十年营收增长15倍,不仅显示了视频监控行业的快速增长趋势,也显示了公司本身在行业内的领先优势。

很明显,以上三只股票在今年一季度进入了顶流基金经理的位置,说明股票还是老的。“剩菜”,经过10年的验证和资本市场的反复检验和论证,在无法证伪后,可能会成为顶流基金经理的最爱。

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